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国家统计局公布2023 年5 月经济数据：1）5 月规模以上工业增加值同比增长3.5%，前值为5.6%；2）1-5 月固定资产投资同比增长4%，前值为4.7%；3）5 月社会消费品零售总额同比增长12.7%，前值为18.4%。

点评：

工业生产环比转正，反映生产有一定程度改善，后续走势需进一步观察。5 月规模以上工业增加值同比增长3.5%（前值为5.6%）。从环比看，5 月份规模以上工业增加值环比增长0.63%（前值为下降0.34%），环比增速高于2021、2022年同期，工业生产在4 月环比走弱后，5 月有一定程度上的改善。展望后续，5月制造业采购经理指数为48.8%（3 月为49.2%），5 月PPI 同比下降4.6%（环比下降0.9%），价格环境并不理想，后续工业生产的走势情况仍有待观察。

固定资产投资环比转正，地产投资同比降幅继续扩大。从环比增速来观察，今年5 月固定资产投资环比增速为0.11%（2-4 月分别下降0.33%、0.99%和0.82%），环比增速转正，从环比来看有一定程度的改善。从结构来看，5 月当月地产投资仍然低迷；制造业投资和基建投资同比增速仍维持在较高位置。

社消增速同比下而环比上，服务业消费恢复情况好于全体消费。5 月社会消费品零售总额同比增长12.7%（前值为18.4%），由于去年同期基数偏低，社消增速仍维持在高位。而从环比来看，5 月社消环比增速为0.42%（3、4 月分别为0.31%、0.20%），增速较4 月稍有提升。从消费品维度来看，在去年同期低基数背景下，5 月社消各分项中，除粮油、食品类必选消费以及家电消费同比增速较低外，其他分项均有维持在高位。5 月餐饮业（限额以上单位）消费的两年平均增速大致在5.3%左右，服务业恢复的情况好于全体消费。

债市观点

6 月13 日，逆回购和SLF 利率相继下调10bp。6 月15 日，MLF 利率也下调10bp。

政策利率下调推动债券收益率短期内下行加快，但投资者止盈压力开始显现。后续，6 月20 日LPR 大概率也会调整，而随着进入到7 月 ，稳增长政策的推进也值得关注。全年来说，后续债券市场风险不大，但博弈收益率进一步下降的难度加大。

风险提示

经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

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